联合证券：紫金矿业维持评级“中性”

公司公告拟以有条件场外现金收购方式，价格1.28澳元/股，收购澳洲IndophilResourcesNL公司100%股权。交易涉及金额约5.45亿澳元(人民币33.68亿元)。Indophil现主营东南亚地区金及铜金矿的勘探和开发。本交易尚需90%以上Indophil股东接受，以及中、澳相关监管机构批准。
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Indophil主要矿山资产为菲律宾坦帕坎(Tampakan)铜金矿，探明金属储量：铜550万吨，黄金217.72吨。项目正处可研最后阶段，预计2016年投产，计划平均年产铜精矿(含铜)34万吨，黄金10.89吨，铜现金成本(C1)将低于0.46美元/磅(黄金作为副产品直接冲减成本)。
 

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逆势扩张、布局海外，本收购预案再次体现公司清晰的资源战略和较强的外延式扩张能力。如完成收购，将大幅增加公司铜、金权益储量21%和12%，至铜1170万吨和黄金783吨，资源保障能力进一步加强。最为值得关注的是，公司在矿山开采成本控制方面的能力，始终令竞争对手望其项背。
 

但从行业层面来看，企业未来盈利改善的弹性有望降低、09年的需求支撑因素恐渐淡去、开工率回升限制社会库存下降、供应弹性制约价格显著上涨。此外我们判断，中国财政刺激政策难以复加、美国量化宽松政策出现见顶迹象、融资成本提升带来估值压力等等将是行业估值提升的干扰因素。
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工业金属未来走势将出现分化。铜价格走强但消费未见明显改观，潜在的价格推动因素或在于罢工和技术因素引致的产量缺失;铅、锌的供应增长将令未来价格扑朔迷离，大量基础设施建设、下游汽车行业的强劲复苏令需求前景展望强劲，但我们估计2019年供应增速可能更快。
 

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贵金属中期前景恐难以过于乐观。我们认为，此前的投资需求和价格的支撑因素，未来将渐行渐远，Credit-Spread(反应避险需求)因素趋于弱化、美元汇率有望逐步进入构筑中期底部阶段、全球经济复苏确定性正在提升。未来通胀的超预期或是唯一的意外因素。
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维持盈利预测，评级“中性”。该项目预计2016年投产，对近期业绩贡献不大，维持09-11年盈利预测：0.29、0.37和0.48元/股。基于公司充足的资源保障和拓展前景，以及在技术、管理、成本等方面的核心竞争优势，我们认为其长期前景乐观，各产品间的对冲特性将有效降低周期波动风险。
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(论股小编：admin)