国泰君安：信达地产维持“增持”评级

公司央企背景，与当年上市之初的保利颇多相似：大股东强力支持、具备资金优势、资源优势;另外，储备具规模优势，地价低廉，年竣工量在120万平米左右，存在后续爆发式增长的可能。
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项目储备610万平米，地价低廉，均分布于江浙、青岛等经济发达区域。大量项目均是通过股权收购等方式获得，平均楼面地价仅740元/平米。楼面地价1000元以内的项目占比70%以上，地价500元以内占比42%。
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二线城市开发商龙头之一，9月以来二线房价大幅攀升，业绩提升明显。布局广泛，已进入江浙、各省会等12个城市，市场、产品均较为成熟。
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借壳成本高，重组速度快，显示大股东对于上市公司平台的重视程度。公司08年12月以6元/股的价格注入资产时，股价仅4元。08年7月底通过股东大会，12月1日证监会有条件通过，期间大股东主动调减注入资产评估值，12月23日拿到批文，12月25日即公告重组结果。
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大股东背景特殊，目前正在处置的房地产开发类债股权超过200亿元。中国信达累计收购不良资产超过1万亿元，占收购市场的31%;截止08年末，收回现金2036亿元。据不完全统计，其目前正在处置的房地产开发类的不良资产有461项，其债权股权金额超过200亿元，另有大量在建实物资产(包括土地使用权、在建工程、已建成物业等)。
 

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由于大量项目进入结算期，同时二线城市下半年以来房价涨幅明显，因此提高盈利预测，预计09、10、11年EPS分别为0.60、0.88、1.24元。
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鉴于(1)公司大股东的强悍背景;(2)公司在二线重点城市拥有具备规模、地价优势的项目储备，二线房价9月以来上涨迅速;(3)可结算资源丰富，08年新开工面积达到110万平米，公告09、10年计划竣工面积均达到120万平米，业绩爆发性强，我们调高业绩预测和目标价。
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目前行业开发类主流公司10年平均PE22-24倍，谨慎按照10年行业22倍PE计算，公司合理价格在19元左右;公司RNAV13.5元，目前行业平均RNAV溢价15%;综合考虑PE、RNAV，给予公司18元目标价，对应10年PE20倍，RNAV溢价33%，重点推荐，维持增持评级。
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(论股小编：admin)